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　　新的一年，全球主要股市迭創(chuàng)新高，大型科技股更是各領(lǐng)風(fēng)騷。美國(guó)納斯達(dá)克指數(shù)已遠(yuǎn)超1999年科技股泡沫高峰。不過(guò)，科技企業(yè)的估值雖然不斷上升，但科技獨(dú)角獸企業(yè)的IPO（首次公開(kāi)發(fā)行）意愿，卻比上世紀(jì)末科技股高峰期下降許多。優(yōu)步、愛(ài)彼迎等獨(dú)角獸估值已經(jīng)超過(guò)數(shù)百億美元，都還沒(méi)有上市計(jì)劃；中國(guó)的獨(dú)角獸企業(yè)如滴滴出行等，也處于相似狀態(tài)。

　　資本市場(chǎng)上的獨(dú)角獸是指估值超過(guò)10億美元的初創(chuàng)公司。在上世紀(jì)末美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)科技發(fā)展期，科技初創(chuàng)企業(yè)都以早日上市為奮斗目標(biāo)，創(chuàng)業(yè)、上市、融資、擴(kuò)張是通用路線圖。而近兩年，不少獨(dú)角獸在公開(kāi)上市問(wèn)題上，卻經(jīng)常是“猶抱琵琶半遮面”。

　　今天的獨(dú)角獸們?yōu)槭裁床患庇谏鲜校?/p>

　　私人資本的壯大是主要原因。在上世紀(jì)末美國(guó)股市高峰期，企業(yè)普遍選擇在公開(kāi)市場(chǎng)發(fā)行股票，1999年和2000年，美國(guó)股市IPO數(shù)量分別為547宗和439宗；到2016年和2017年，IPO的數(shù)量分別只有105宗和174宗。國(guó)際金融危機(jī)以來(lái)，全球主要央行都向市場(chǎng)注入了大量流動(dòng)性，貨幣寬松使私人資本的力量不斷擴(kuò)大。過(guò)去企業(yè)需要IPO來(lái)募集資金，但現(xiàn)在，獨(dú)角獸們從私人資本市場(chǎng)中就可以融到足夠多的錢。

　　10多年前，私人資本對(duì)初創(chuàng)企業(yè)注入風(fēng)險(xiǎn)投資后，只要企業(yè)達(dá)到上市標(biāo)準(zhǔn)，私人資本就會(huì)推動(dòng)上市，兌現(xiàn)投資收益。這就好比把剛剛“孵化”出的小雞拿到市場(chǎng)上出售。伴隨著私人資本的不斷強(qiáng)大，它們已經(jīng)不甘心出售小雛雞，而是要把小雞一直養(yǎng)到羽翼豐滿，才肯拿出來(lái)賣個(gè)好價(jià)錢。

　　此外，超大型科技企業(yè)正在形成巨大的“科技+資本”實(shí)力，它們的并購(gòu)擴(kuò)張也在改變科技創(chuàng)業(yè)領(lǐng)域的生態(tài)。美國(guó)五大科技巨頭FAAMG（臉書、蘋果、亞馬遜、微軟、谷歌）市值已經(jīng)超過(guò)5000億美元，中國(guó)的騰訊和阿里巴巴也已突破5000億美元。這類企業(yè)都在進(jìn)行快速的并購(gòu)擴(kuò)張。超大型科技企業(yè)的觸角所到之處，雛形獨(dú)角獸公司就可能被并購(gòu)。美國(guó)佛羅里達(dá)大學(xué)的一項(xiàng)研究顯示，在1990年至1998年間，由風(fēng)投支持的成功公司中有50%實(shí)現(xiàn)了IPO，另外50%則通過(guò)并購(gòu)出售。近年來(lái)，并購(gòu)的占比已經(jīng)擴(kuò)大到90%左右。

　　優(yōu)步、滴滴出行、愛(ài)彼迎等獨(dú)角獸企業(yè)不急于上市的結(jié)果之一，就是股票市場(chǎng)上的公眾投資者，很可能分享不到這類企業(yè)高速成長(zhǎng)的收益。2004年6月，騰訊控股在中國(guó)香港上市，13年來(lái)市值累計(jì)增長(zhǎng)600多倍；美國(guó)亞馬遜在1997年上市時(shí)股價(jià)是18美元，目前達(dá)到1200多美元。

　　這些成功的科技企業(yè)，不光極大地改善了消費(fèi)者的生活，也為普通投資者帶來(lái)了巨大的財(cái)富。但在當(dāng)前的資本生態(tài)下，普通投資者想要找到下一個(gè)亞馬遜或騰訊，難度越來(lái)越大。（范劍青）

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